Friday, September 19, 2014

來去無蹤的資金流

免費早餐 - 曾國平
來去無蹤的資金流

2014年09月19日

香港財金官員常苦口婆心勸誡市民,這個有泡沫、那個有風險,一律要小心投資,多年來都是港人的投資明燈。他們講得最多的一句,是港府會「密切留意資金流」。大家聽天氣報告都未必知甚麼是氣流,資金流聽起來就更加高深莫測。「不要問,只要信」不是對待官員的正確態度,今日就由資金流(capital flow)學起。資金有兩種,一種流出香港(capital outflow),一種流入香港(capital inflow)。前者是本地人到香港以外投資,後者是外地人到香港投資,淨資金流出(net capital flow)就是兩者的差距。複雜的,是兩種資金都可有正有負。如今季有香港某大投資者賣掉在美國的股票,那就是一個負數資金流出,跟港人到外地投資相反。又如今季有美國某投行賣掉持有的幾隻大藍籌,那就是一個負數資金流入,跟外地人到香港投資相反。所以某時間內的資金流出或流入都不一定是正數,要視乎投資者的行為。

投資種類多不勝數,一般的做法是將資金流分作五種:直接投資(指的較長線的投資,投資者要佔投資對象的一成或以上的表決權,對該企業的管理有影響)、證券投資(指的是短線投資,沒有參與公司的管理,隨時變賣離場)、衍生工具投資、其他投資(如買賣外幣)及儲備資產。儲備資產量度的,是金管局資產的升降,有點複雜,要留待另一篇文章才夠篇幅說清楚。

這些投資的金額有多大?如去年香港直接投資流出有7,100億元,流入有近6,000億元,出的比入的多。要留意的是直接投資不一定是新投資,可以是投資的企業賺到錢,投資者將利潤再投資。至於證券投資,去年香港資金流出有4,700億元,流入有近1,400億元。08年金融風暴,風聲鶴唳,證券投資流入是負900億元,即是說外地投資者變賣香港股票的金額要比購入的多。

大家對資金流的概念有個了解,那「密切留意資金流」的作用何在?隨金融全球化加上資訊科技進步,國與國之間資金流的數額以驚人速度上升,但經濟學者對資金流的了解至今仍非常有限。資金流的最大特色,就是波幅大兼難以預測,正負大小可在短時間內話變就變,「密切留意」往往得個睇字,跟隨資金流炒股更是難於登天。比「密切留意」更有意義的,是探討香港面對的兩個難題:資金流驟減,樓市股市大跌,貸款業務跟樓股關係密切的銀行會否陷入困境?如何建立一套制度或規則,讓金融體系可承受巨額資金流的衝擊? 

作者為美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
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