Friday, December 4, 2015

特別的股息給特別的教誨

免費早餐 - 徐家健 特別的股息給特別的教誨 2015年12月03日 執筆之日,正是張五常教授八十大壽。今年大教授生日,前輩楊懷康提醒我史提芬張獨有看事情的方法:一切從事實開始。社長強調,他見過的偶像級學者(包括海耶克、佛利民及Murray Rothbard等),沒有一位像史提芬張那樣重視事實。 12月1日,亦是港府宣布為高鐵造價封頂之後,港鐵(066)復牌的首個交易日。港鐵公司的股價先跌後升,一度升近3%,最終以36.65元收市,全日計升了約1.8%,僅僅跑贏大市。一切從事實開始,港鐵股價升是我們必須重視的事實。 無可否認,從選址、造價、工程進度、一地兩檢等,高鐵項目一直極具爭議。要處理高鐵超支問題,政府近日提出另一個極具爭議的新安排:所謂的「封頂方案」,港府一方面把項目負擔設定上限,而港鐵另一方面將以舉債派息方法向政府派發與超支數額相若的特別股息。消息公布後,一眾財經專家紛紛聲討安排罔顧小股東利益,碌爆港鐵卡、呃你百幾億、財技明搵股東笨、對小股東不仁不義云云,可謂振振有詞。實不相瞞,舉債派息的建議公布後我私底下亦曾一度質疑過安排對小股東長遠利益的影響,只是心知小股東有權拒絕接受,因此覺得問題不大。記憶所及,預測港鐵復牌後至少短期內股價向上的,只有David Webb和蕭若元。作為港鐵小股東之一的David Webb,更公開表示歡迎建議,認為派息是將資金回饋股東。 大師的教誨,一切從事實開始。從事實開始,一眾小股東不但有權否決舉債派息的建議,個別小股東亦有機會提早沽貨無損手做個花生友。狠批過舉債派息有損小股東利益的朋友,今次要好好反省一下。 在超支情況下,再反高鐵我們也須承認「封頂方案」政治上有其可取之處,至少並非甚麼「政府、港鐵、股東三輸」。面對現實,高鐵是公共基建項目,政府又是港鐵大股東,從決定興建的一刻起,埋單的便注定不會是外星人。超支的負擔,不是落在全港市民,便是落在港鐵股東身上。港鐵股價在封頂方案公布後不跌反升給我們甚麼教誨呢? 我認為至少有三個可能:其一,市場皆醉你獨醒,煩請財經專家你早日點醒股壇長毛炒股必勝法;其二,搵股東笨的不是舉債派息之財技,而是港鐵一向派息太少。搵市民笨的政府嗰頭話怕財赤,嗰頭將啲錢周圍咁派;其三,方案把超支的負擔進一步推俾全港市民。 作者為克林信大學經濟系副教授、中文大學經濟系訪問學者http://www.facebook.com/economics3....
逢周一至五刊出

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