Tuesday, March 15, 2016

假如穆迪調低香港信貸評級

免費早餐 - 徐家健
假如穆迪調低香港信貸評級
2016年03月14日
穆迪還未調低香港的信貸評級,港府信貸評級維持Aa1;穆迪調低的是對香港的評級展望(outlook),由「穩定」轉為「負面」。展望者,中期轉向之意見也(原文:an opinion regarding the likely rating direction over the medium term)。
記得5年前嗎?當年另一評級機構標準普爾把美國的信貸評級由AAA,降至AA+,而穆迪雖然維持對美國AAA的評級,評級展望卻轉為「負面」。就此,總統奧巴馬的官方回應是:The markets, on the other hand, continue to believe our credit status is AAA.In fact, Warren Buffett, who knows a thing or two about good investments, said,“If there were a quadruple-A rating, I’d give the United States that.” I, and most of the world’s investors, agree.其他官員及政客對標準普爾的批評就更不客氣。舊事重提,我想講的是,作為財爺,今天曾俊華高調出來反駁穆迪,是恰如其分的。然而,要說服市民不用擔心穆迪此舉會打擊投資者信心,最好還是找個本土股神出來為香港經濟打打氣之餘,更即時真金白銀加大本地投資。
穆迪的擔心是這樣的。中港融合,政治上令外資覺得香港與內地制度愈走愈近,當評級機構給中國打分只有Aa3時,香港憑甚麼比中國高出兩級呢?中港融合,經濟上從貿易到旅遊香港都與內地密不可分,當評級機構認為中國經濟轉勢由好變唔好,「中國好,香港更好」的下一句應該是甚麼呢?
穆迪的評估可以大錯,但在否定其評估前,我們要好好解讀穆迪提出的「證據」,當中包括政治上,2014年國務院發表的一國兩制白皮書,和經濟上,從銀行借貸到出口旅遊的統計數字,都顯示中港兩地互相依賴。穆迪的評估可以大錯特錯,但即將在一份頂級學術期刊發表的研究指出,由於一個企業的信貸評級通常不會高於其所屬地方的信貸評級,一地信貸評級下降,首當其衝的是其評級與地方評級相同的企業。統計分析顯示,一地信貸評級下降後,平均會令該地企業投資跌8.9個百分點,以及淨債發行少5.5個百分點,而新股發行及企債孳息卻有所上升。不管評級機構是對是錯,市場對地方信貸評級下降的反應是增加該地企業的借貸成本,尤其是評級與地方評級相同的企業(如港府信貸評級下降可能拖累機管局評級)。
說過了,穆迪還未調低香港的信貸評級。但假如一天穆迪認為中港融合代表香港應享有與中國一樣的信貸評級,到時上海要追到香港便不再是個夢。
作者為美國克林信大學經濟系副教授及資訊經濟計劃附屬學者、香港亞太研究所經濟研究中心成員

1 comment:

  1. 我想知道為什麼次按危機後人們仍然願意相信這些信貸評級機構?他們的信譽還沒有破產嗎?
    或許沒新的評級機構能取代此三大,可是多年過去了還沒有更好的方法取代這三大評級機構,e.g. 非牟利/公營評級機構嗎?

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