Tuesday, May 10, 2016

直升機派錢的來龍去脈

免費早餐 - 曾國平
直升機派錢的來龍去脈
2016年05月09日
曾在本報寫古典音樂專欄的劉嘉鴻私下「點唱」,叫我解釋「直升機派錢」(helicopter money)這個日本央行行長黑田東彥提到的奇怪術語。政經知識廣博的朋友叫到,我當然奉陪。
今天先講一點歷史和基本概念。
二百幾年前,亞當史密(Adam Smith)和大衛休謨(David Hume)感情要好 ,一個是經濟學的智慧象徵,一個是極具影響力的哲學家。不說不知的,是在那個學科分工不算明顯的年代,休謨寫了好幾篇有關經濟學的短文。
國家打勝仗或在遠方發現金銀礦,船隊運來一箱箱的金銀,市面上的貨幣(金銀是當時的主要貨幣)數量突然增加,對其經濟有甚麼影響?在《論貨幣》一文中,休謨提供了一個精彩答案:初時,有些人手上多了貨幣,增加消費令百業興旺,商人紛紛擴充增加生產,但隨著新增的貨幣四處流通,物價(包括工資)逐漸上升,經濟活動回復原狀。這位偉大的思想家早在十八世紀已提出貨幣數量理論(quantity theory of money):增加貨幣供應有短暫的刺激作用,但最終只會提高物價。
二百年後的1969年,科技進步了,在佛利民(Milton Friedman)提出的思想實驗中,船變成直升機:直升機從天上灑下現金,有錢執的市民很快執得一乾二淨,最終效果是甚麼?有趣的是佛利民探討的不是在衰退時「刺激」經濟方法,而是分析在太平盛世下理想貨幣政策,但直升機的形象實在太鮮明,自此廣為學術界以至大眾傳媒採用,從一個思想實驗演變成實際經濟政策。
最近黑田東彥公開反對「直升機派錢」。行長反對的當然不是直升機飛過東京上空向日本市民大灑日圓(大家會否乖乖排隊執?)。「直升機派錢」現實意思是指央行和政府財政部門合作,印銀紙以退稅或人人有份(如憑身份證即可領取)派錢給市民。如此既不會增加政府債務,也不用將來以加稅或減開支形式支付。另一個看似不同,其實一樣的做法是貨幣化(monetization),由央行印銀紙永久買入國債,令那些國債消失於無形。央行買債,這豈不是量化寬鬆?不是。實行量寬的央行只是暫時買入國債,經濟好轉時會在市場將其賣掉。
「直升機派錢」是否可以為日本經濟解困?政策有甚麼風險?下次再談。
作者為美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授/香港亞太研究所經濟研究中心成員 http://www.facebook.com/economics3....

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