Tuesday, July 5, 2016

Tesla的致命一擊

免費早餐 - 徐家健
Tesla的致命一擊
2016年07月04日
自動駕駛終於駕出第一滴血。意外嗎?正如事件公開後,Tesla(NASDAQ:TSLA)承認,這是自動駕駛試行逾1億3,000萬英里後首宗致命意外,相比全美汽車每駕駛9,400萬英里就斷送一條人命安全得多。然而,一向有研究指,人類面對不同風險所作出的反應不太理性,明顯的相關例子有當年911恐襲後,不少穿州過省的乘客棄搭飛機轉自駕,估計因此喪命路上的人數每月增加了超過300。恐襲沒有改變汽車遠比飛機危險的事實,但有些人似乎對「天作孽」比「自作孽」的風險反應來得大。自己醉駕冇有怕,將條命放在陌生人甚至機器手上卻「巧京京」。恐懼之所謂非理性,戲院內觀眾明知是假的恐怖片也看到大呼小叫,股市裏投資者又會輕易被嚇到恐慌性拋售嗎?
有本地傳媒報道車禍消息公布後,TSLA場外股價急挫近3%。傳媒未有再跟進的,是之後TSLA股價很快便不跌反升。致命意外未有對TSLA造成致命一擊,我認為是意料中事。啟動屬半自動駕駛的輔助駕駛功能是司機自己揀的,出意外從來是遲早問題。自動駕駛並非電動車專利,技術上自駕與電動亦不存在重要的互補作用。Tesla選擇比其他車廠走得前,駕出第一滴血在所難免。傳媒反應比市場大,證明有經驗的投資者是嚇大的。真正有可能對TSLA造成致命一擊的,一直另有其人。
兩星期前Tesla宣布有計劃收購SolarCity(NASDAQ:SCTY),消息公布後,巿場即時反應是SCTY升逾15%,而TSLA卻一度跌超過10%。問題一,10%換15%除笨有精?當然不是,因TSLA市值比SCTY高出十倍以上!問題二,馬斯克(Elon Musk)既為兩間公司的大股東,為甚麼是Tesla收購SolarCity,而不是SolarCity收購Tesla?答案除了又是因為蛇難吞象,更是因為這條蛇其實已債台高築。問題三,收購究竟所為何事?馬斯克的官方答案,是合併有利公司提供太陽能電池板、電池組、充電器及電動車等清潔能源一條龍服務。懂合約經濟學的人卻不禁要問:為甚麼兩間公司簡單以長期合約合作解決不了問題?
這才是馬斯克真正要解決的問題。一年間,SCTY股價由60美元急跌至20美元,蒸發三分二的原因,是有州份開始向安裝太陽能板的家庭減付購電價和增收上網費,變相大減太陽能發電補貼,令SolarCity的賺補貼生意非常難做。在內華達州,有傳這政策改變是控制該州電力公司的巴菲特背後發功。同樣的政策風險,其實TSLA亦將可能面對,因為政治影響力比巴菲特更大的Koch brothers數月前已表明準備向電動車的稅務優惠開戰。
政策風險,才有可能對馬斯克的清潔能源王國造成致命一擊。合併可為SolarCity降低舉債成本,但無助改變政策風險。
作者為香港亞太研究所經濟研究中心成員 美國克林信大學經濟系副教授及資訊經濟計劃附屬學者

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